传媒行业：聚焦龙头崛起，把握改革机遇

 

　　赢家江恩梳理了美国六大传媒巨头的成长之路，毋庸臵疑的是，并购是成就传媒巨头的必由之路，同时1）“内容为王”是传媒产业诞生以来最真实的注脚，拥有足够具备市场影响力的内容版权才能进行有效的衍生品开发，这是整个产业链的基础。传媒巨头对内容的布局，往往最看重的是其庞大的、具备影响力的版权库和持续的高品质内容生产能力。2）获得多渠道、多区域复合发行能力（包括衍生品）是确保帝国大厦稳固的基石。内容产业的魅力在于其低成本、强可复制性，但其风险在于难以获得持续稳定的成长，因此获得多渠道资源一方面通过产业链上下游打通控制波动风险，另一方面是利于攫取内容多重价值。

 

　　中国传媒行业目前正处在加速整合的阶段，虽然短期受政策及部分事件性影响有所波折，但大势不改。1）内容环节的整合在手机游戏、影视、动漫制作等领域表现的尤为突出，核心在于对上游优质创作和版权资源的锁定，这种趋势在明年将在体量、频次、行业、区域等方面都有大幅度提升。2）渠道方面电视和PC 互联网格局已定，IPTV、OTT 等新的渠道在快速成长；同时新渠道对传统渠道的替代正在深化，典型代表即互联网金融。3）已经可以看到上下游整合的尝试，并以新媒体领域为主。4）文化体制改革开始启动，推动国有文化类企业之间的重组，中长期而言有望重塑整个国有文化体系。

 

　　行业投资策略：1）优选成长，聚焦细分行业龙头：看好在手游、影视动漫、营销等细分领域中有核心业务布局并持续进行外延拓展的龙头企业；2）文化体制改革带来的国企机遇：看好国家队中有资源、有平台、有团队、有魄力的企业；3）热点扩散将推动市场对部分中小市值公司价值重新评估，后者也可能通过外延等方式完成业务重塑。中长期综合从价值推荐：百视通、掌趣科技、乐视网、人民网、华谊兄弟、光线传媒、蓝色光标、省广股份、东方财富、奥飞动漫、华策影视、浙报传媒、博瑞传播、凤凰传媒、华闻传媒、新文化、华录百纳、电广传媒、粤传媒、华谊嘉信。

 

　　风险提示：行业政策变化；成长性低于预期；并购失败或不达预期。

 

　　风险提示：行业政策变化；成长性低于预期；并购失败或不达预期。