投资者应能把握股市的历史大底

　　股市的底部出现在长期大跌后，是熊市的尾声，那么如何把握底部呢‎?我们不妨以史为鉴，此时，衡量市场估值状态的市盈率就极为有用。历史数据显示，沪、深A股的静态平均市盈率其波动区间主要为20~50倍，大的牛市行情会引发市场极度的狂热情绪，使其超过50倍，例如2007年10月份的历史顶部就达到了70多倍;大的熊市行情则会引发市场极度的恐慌情绪，使其低于20倍，例如2005年6月时的历史底部时的降态平均市盈率为17倍，动态平均市盈率则只有13倍多;2008年10月份历史大底的静态平均市盈率为18倍，动态平均市盈率为13倍。

　　很多投资者之所以没有抄到股市的底部，是受到当时的市场环境影响。股市能跌成这样，自然与经济面、企业面的恶化有关，这使大多数投资者普遍对企业未来的盈利表示担优，难以确信上市公司的成长性，也不相信反映股市估值状态的市盈率。其实，这只是一种心态的失衡和情绪的诱导，并不是理性的决断。

　　A股如此剧烈的波动，反映市场自身结构有问题，估值中枢错乱，造成长线资金太少，价值投资理念很难在A股复制。特别是以基金为代表的机构投资者过于短视，热衷于迫求短期差价。在暴涨暴跌的市场中暴露无遗。市场环境虽然如此，但股市的底部是有章可循的。数据最能说明问题，当股市处于历史大底附近时，此时我们甚至无需关注趋势运行情况和宏观经济面，选择一只相对较好的个股买人即可。但是，在研读A股市场的平均市盈率时，我们一定要同时关注深市的平均市盈率。这是因为沪市的权重股众多，这些权重股很可能因市盈率过低而拉低了整个沪市的平均市盈率，此时，沪市的平均市盈率无法准确地反映市场的真实情况，有失真的嫌疑。但深市不存在这个问题，因此深市的平均市盈率要更准确一些。对于喜欢技术分析的朋友来说，可以关注我们的股票分析软件，对于大家准确研究股票非常有利。

　　以2011年6月为例，当时A股市场的静态平均市盈率只有18倍多，而且股市未见大熊倾向，国内的经济发展得也很好，外围的股市则不断上涨，在这种整体氛围中，18倍多的静态平均市盈率可以说够低了，似乎预示着震荡下跌走势将要结束、底部出现。但事实并非如此，A股市场的静态平均市盈率较低是因为沪市的静态市盈率低，沪市的静态平均市盈率不到16倍，这种低市盈率是派于沪市大量的权重股(如银行股、基建股等)只有不到10倍的低市盈率状态，并不是股市整体低估的表现。当时的深市静态平均市盈率则超过了40倍，可以说并不低估。随后的走势是：股市在2011年下半年又下跌了近20%。

　　说到市盈率，很多投资者会想到市净率。那么，多少倍的市净率才算低估，才能预示股市的历史底部呢?其实，从A股市场的历史表现看，历史底部区的市净率相差较大。以2005年6月及2011年10月这两个历史底部为例，2005年6月时的A股市场平均市净率在1.8倍附近，而2008年10月时的A股平均市净率则在2.5倍附近，出现如此区别是因为A股上市公司的净资产按照成本计价，而忽略了这几年快速上升的通胀率。如果按照重置成本计算，其净资产早己大幅升值，2008年的土地、资源和建材价格相比2005年显然上涨了许多。